分析人士預(yù)測,，未來20年中國對(duì)新飛機(jī)的需求將接近4000架，支線飛機(jī)+干線飛機(jī)+大型運(yùn)輸機(jī)的市場容量約7000億元,，巨大的市場讓未來我國飛機(jī)制造業(yè)充滿想象空間,。
航空制造業(yè)十年實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展
大飛機(jī)指起飛總重超過100噸的運(yùn)輸類飛機(jī)，包括軍用大型運(yùn)輸機(jī)和民用大型運(yùn)輸機(jī),，也包括一次航程達(dá)到3000公里的軍用或100座位以上的民用客機(jī),。國際航運(yùn)體系習(xí)慣上把300座位以上的客機(jī)稱作“大型客機(jī)”，在我國,，一般把150座以上客機(jī)稱為“大型客機(jī)”,。
早在1970年，中國開始自主研制大飛機(jī)運(yùn)10,。在經(jīng)歷了重重挫折之后,，中央決定成立商飛公司。由國資委擔(dān)任大股東,，地方國資次之,，匯集了實(shí)力雄厚的四家關(guān)聯(lián)央企，形成協(xié)同優(yōu)勢和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),。
經(jīng)過幾十年的積累,，中國現(xiàn)在已經(jīng)具備了獨(dú)立設(shè)計(jì)能力，采用以我為主的合作模式,，加上國家雄厚的財(cái)力和政策支持,，大飛機(jī)項(xiàng)目勢必取得成功。
大飛機(jī)戰(zhàn)略實(shí)施,，民機(jī)制造將進(jìn)入“以我為主”的時(shí)代,。申銀萬國認(rèn)為，2010年以中國商飛的大規(guī)模國際化招標(biāo)為新起點(diǎn),，中國民機(jī)制造業(yè)進(jìn)入以我為主的新時(shí)代,。公司將按照“主制造商-供應(yīng)商”模式，重點(diǎn)加強(qiáng)飛機(jī)設(shè)計(jì)集成,、總裝制造,、市場營銷、客戶服務(wù)和適航取證等能力,。
同時(shí),，這將提升航空制造業(yè)整體水平。在各項(xiàng)招標(biāo)原則中，扶持國內(nèi)企業(yè),、提升制造水平,。國內(nèi)能夠生產(chǎn)、制造的機(jī)體部件完全由國內(nèi)廠商生產(chǎn)完成,，航電、主飛控等核心航電技術(shù)鼓勵(lì)國內(nèi)企事業(yè)單位與外國供應(yīng)商合資合作完成,，并讓國外供應(yīng)商負(fù)責(zé)技術(shù),、適航取證和系統(tǒng)集成。APU,、環(huán)控,、照明等機(jī)電設(shè)備鼓勵(lì)國內(nèi)外企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)級(jí)和設(shè)備級(jí)合作研發(fā)，材料和標(biāo)準(zhǔn)件生產(chǎn)鼓勵(lì)國內(nèi)具有基礎(chǔ)和條件的各種所有制形式企事業(yè)單位參與競爭,。
制造水平提升,，十年打造航空制造業(yè)世界級(jí)供應(yīng)商。申銀萬國表示,，通過技術(shù)的消化吸收,，中國航空工業(yè)也將經(jīng)歷同鐵路制造業(yè)、電氣設(shè)備制造業(yè)一樣的飛躍,。
對(duì)于大飛機(jī)的交付時(shí)間,，國金證券表示，ARJ-21支線飛機(jī)預(yù)計(jì)2011年末可以實(shí)現(xiàn)交付,。C919干線飛機(jī)計(jì)2014年可實(shí)現(xiàn)首飛,，2016年可實(shí)現(xiàn)交付。大型運(yùn)輸機(jī)預(yù)計(jì)可在2012到2013年可以實(shí)現(xiàn)首飛,，2014年可交付,。
中投顧問發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)到2015年,，中國有望完成大型運(yùn)輸機(jī)研制,。2014年，國產(chǎn)大型客機(jī)C919將實(shí)現(xiàn)首飛,，2016年可交付航線使用,。另外，航空產(chǎn)業(yè)對(duì)其他產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)作用明顯,。大飛機(jī)的研發(fā)制造,，勢必帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的同步大發(fā)展，原材料,、機(jī)械裝備,、電子及儀器儀表、金融服務(wù)、民用航空,、航空物流等相關(guān)產(chǎn)業(yè)都將迎來重大發(fā)展機(jī)遇,。
根據(jù)大飛機(jī)的研制計(jì)劃和未來銷售前景，申銀萬國估計(jì)大飛機(jī)將把100億/年的研發(fā)投入轉(zhuǎn)變?yōu)?00/年的銷售收入,，從而帶動(dòng)機(jī)體制造,、航電/機(jī)電設(shè)備、發(fā)動(dòng)機(jī),、標(biāo)準(zhǔn)件,、材料等各個(gè)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)和銷售收入提升，龍頭企業(yè)將成為世界級(jí)供應(yīng)商,。
從估值看,，相關(guān)公司估值水平略高，但從戰(zhàn)略性布局看,，相關(guān)公司增長空間大,，且有較強(qiáng)地確定性成為世界級(jí)供應(yīng)商。建議關(guān)注中航精機(jī),、航空動(dòng)力,、成發(fā)科技、博云新材,。
大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈,，按通常的定義，飛機(jī)可分為飛機(jī)機(jī)體,、發(fā)動(dòng)機(jī)及機(jī)載設(shè)備三大部分,。國金證券認(rèn)為，從原材料到結(jié)構(gòu)件,、航電系統(tǒng),、機(jī)電系統(tǒng)、機(jī)身零部件,、飛機(jī)總裝,，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸范圍較廣。受益上市公司推薦：通過產(chǎn)業(yè)鏈上不同環(huán)節(jié)的供應(yīng)商,、合作商,，對(duì)相應(yīng)的上市公司。
機(jī)體部分 國內(nèi)優(yōu)勢所在
與機(jī)體制造相關(guān)的主要上市公司有：西飛國際,、洪都航空,、博云新材。
目前,，國內(nèi)制造商積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),，經(jīng)歷了“來圖來料加工——來圖購料加工——同步參與客戶新項(xiàng)目研制”三個(gè)主要階段,。在國產(chǎn)大飛機(jī)的設(shè)計(jì)制造中，西飛,、沈飛,、成飛等國內(nèi)制造商分別負(fù)責(zé)了飛機(jī)的機(jī)體部分。
據(jù)悉,，機(jī)體的主要部件都由國內(nèi)廠商完成,，和飛機(jī)的其他部分相比，機(jī)體部分是國內(nèi)生產(chǎn)最具優(yōu)勢的部位,，經(jīng)過多年的外包加工,，在技術(shù)和成本控制上都發(fā)展得較成熟。
據(jù)悉,，西飛國際和洪都航空是機(jī)體制造方面受益的上市公司。其中西飛是負(fù)責(zé)機(jī)體部分最多的國內(nèi)制造商,，在飛機(jī)機(jī)翼制造方面具有豐富經(jīng)驗(yàn),，因此西飛承擔(dān)了ARJ21和C919的項(xiàng)目中的機(jī)翼和中機(jī)身的部分，其中中機(jī)身由于與機(jī)翼直接相連,，對(duì)強(qiáng)度和耐疲勞程度具有最高要求,，是機(jī)身部分最具價(jià)值的部分。這兩部分加起來約占整機(jī)成本的25%,。
另外,，中航飛機(jī)起落架有限公司是中國航空工業(yè)唯一的飛機(jī)起落架專業(yè)化企業(yè)。西飛國際與美國古德里奇公司簽訂協(xié)議,，將各持50%的股份建立兩個(gè)合資公司,，分別從事民用飛機(jī)短艙和起落架專業(yè)化生產(chǎn)。博云新材是剎車片的龍頭企業(yè),，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)大,，在與Honeywell 合資建廠之后將進(jìn)一步提升公司在剎車系統(tǒng)的領(lǐng)先地位。從汽車剎車片到飛機(jī)剎車片的轉(zhuǎn)變時(shí)公司產(chǎn)品升級(jí)的重要舉措,，對(duì)提高產(chǎn)品的綜合毛利率具有重要作用,。
機(jī)載系統(tǒng) 行業(yè)趨勢催生資源整合
與機(jī)載設(shè)備相關(guān)的主要上市公司有：ST昌河、中航精機(jī),。
機(jī)載系統(tǒng)包括,，航電系統(tǒng)和機(jī)電系統(tǒng)。目前,，航電系統(tǒng)功能綜合化與生產(chǎn)廠商分立相矛盾,。
根據(jù)航電系統(tǒng)發(fā)展趨勢，當(dāng)前更加強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)的集成管理和綜合應(yīng)用,，從過去分布生產(chǎn)獨(dú)立功能產(chǎn)品向集中生產(chǎn)綜合功能產(chǎn)品轉(zhuǎn)變,，而當(dāng)前國內(nèi)相關(guān)生產(chǎn)廠商分立,，還沒有具有綜合實(shí)力的企業(yè)。對(duì)產(chǎn)品功能的升級(jí)促使了中航工業(yè)必須將分立的航電系統(tǒng)資產(chǎn)整合為一個(gè)整體,。
據(jù)悉,，中航工業(yè)正在緊鑼密鼓地將航電系統(tǒng)資產(chǎn)統(tǒng)一注入ST昌河，對(duì)航電資源的整合有利于飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的完善和優(yōu)化,，而ST昌河將成為其中受益最大的上市公司,。
據(jù)了解，機(jī)電系統(tǒng)是國內(nèi)民機(jī)生產(chǎn)的又一短板,。中國從未生產(chǎn)過民用飛機(jī),，民機(jī)在整體結(jié)構(gòu)與性能要求上與軍機(jī)相差較多。因此當(dāng)前選擇與國外合作的方式,，大部分都采用合資建廠的方式生產(chǎn),，雙方各持50%的股份，用市場換技術(shù),。
國內(nèi)涉及的上市公司,，中航精機(jī)：中國航空救生研究所國內(nèi)唯一一個(gè)專門從事航空生命安全救生系統(tǒng)裝置研究、設(shè)計(jì),、制造,、試驗(yàn)的國防科技研究所。中航精機(jī)是其唯一資本運(yùn)作平臺(tái),，且集團(tuán)有整體上市的預(yù)期,，有可能將資產(chǎn)逐步注入上市公司。
發(fā)動(dòng)機(jī) 軍用整機(jī)+零部件
與發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)的主要上市公司有：航空動(dòng)力,、成發(fā)科技,、中航動(dòng)控。
發(fā)動(dòng)機(jī)是飛機(jī)的“心臟”,，是飛機(jī)最重要的部分,，也是國產(chǎn)飛機(jī)的瓶頸，長期以來我國依賴俄羅斯進(jìn)口發(fā)動(dòng)機(jī),，而且以軍用小涵道比發(fā)動(dòng)機(jī)為主,。
據(jù)悉，近年來國內(nèi)以仿制俄羅斯發(fā)動(dòng)機(jī)而開發(fā)的太行,、昆侖發(fā)動(dòng)機(jī)也是為軍機(jī)定制,，對(duì)于民用大涵道比大推力發(fā)動(dòng)機(jī)一直是國內(nèi)最薄弱的部位。現(xiàn)在大飛機(jī)采用GE 或CFM 的進(jìn)口發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)際是不得已之舉,。
從另經(jīng)濟(jì)性角度,，購買國外的先進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)對(duì)于減少油耗，提高飛機(jī)競爭力有重要作用：飛行成本的40%來自燃油消耗,，減少油耗就是減少航空公司的成本,，就更容易被航空公司接受,。據(jù)國金證券研究分析，國產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)應(yīng)用于民用客機(jī)至少要15—20 年,，在幾年后技術(shù)突破后將最先應(yīng)用于軍機(jī),。
據(jù)悉，發(fā)動(dòng)機(jī)方面受益公司為,，航空動(dòng)力是中航工業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)行業(yè)唯一上市平臺(tái),，目前正在對(duì)貴州黎陽、南方航空動(dòng)力機(jī)械進(jìn)行重組,，隨著整合進(jìn)程的推進(jìn),，國金證券認(rèn)為，下一步很可能是對(duì)黎明公司的重組,，這樣國內(nèi)航天發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)行業(yè)將合為一體,。
另外，盡管國產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)短期內(nèi)在民機(jī)市場難以突破,，為發(fā)動(dòng)機(jī)提供配套零部件的企業(yè)將從中受益,。如西飛國際、成發(fā)科技,、中航動(dòng)控。國金證券認(rèn)為,，成發(fā)科技公司在大飛機(jī)項(xiàng)目中將鞏固其發(fā)動(dòng)機(jī)零部件供應(yīng)商的地位,。中航動(dòng)控，完成重組后將成為中國航空工業(yè)集團(tuán)公司的航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái),。
飛機(jī)材料 復(fù)合材料成為焦點(diǎn)
與飛機(jī)制造原材料相關(guān)的主要上市公司有：哈飛股份,、鋼研高納、寶鈦股份,、中國鋁業(yè),、寶鋼股份、中航重機(jī),、二重重裝,。
復(fù)合材料是當(dāng)前飛機(jī)制造業(yè)最受歡迎的材料，將直徑極小的高強(qiáng)度,、高剛度的纖維增強(qiáng)體嵌入一種均質(zhì)的基體內(nèi)而成的材料,。復(fù)合材料在飛機(jī)上的用量和應(yīng)用部位已成為衡量飛機(jī)結(jié)構(gòu)先進(jìn)性的重要指標(biāo)之一。
我國復(fù)合材料研究機(jī)構(gòu)主要有：沈陽飛機(jī)設(shè)計(jì)研究所,、北京航空制造工程研究所,、哈飛空客復(fù)合材料制造中心。我國面臨的主要問題：一是技術(shù),，我國自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專利較少,；二是原料,，碳纖維還依賴進(jìn)口（主要是日本），而且國外對(duì)每年中國進(jìn)口量還有種種限制,。
國金證券認(rèn)為,，長期來看仍然需要自主研發(fā)，短期內(nèi)突破口有兩個(gè)：一是哈飛空客復(fù)合材料制造中心對(duì)于技術(shù)的引進(jìn),；二是西飛收購FACC 后打開技術(shù)和進(jìn)口雙重通道,。
據(jù)悉，中國鋁業(yè)一直是我國航空航天用鋁材的主要供應(yīng)商,，在C919大飛機(jī)項(xiàng)目中作為股東參與中國商飛公司的組建,，根本目的就是為了實(shí)現(xiàn)我國航空鋁合金的自主保障，促進(jìn)材料制備與應(yīng)用的有機(jī)結(jié)合,。
國金證券認(rèn)為,，哈飛股份是復(fù)合材料方面最有前景的投資標(biāo)的，根據(jù)Aerostrategy 統(tǒng)計(jì),，2010 年全球復(fù)合材料市場規(guī)模約70億美元,，中國不僅有自己的大飛機(jī)計(jì)劃，同時(shí)也是空客重要的OEM基地,。